Στο δικό μου προηγούμενη ανάρτησηΕξέφρασα την ανησυχία μου ότι η Fed μπορεί να σχεδιάζει να απομακρύνει την πολιτική ακόμη περισσότερο από μια προσέγγιση «στόχευσης σε επίπεδο». Μια κριτική για τη στόχευση συμμετρικού επιπέδου είναι ότι μπορεί να είναι πολιτικά αντιδημοφιλές να μειώνονται οι τιμές σε μια εποχή που ο πληθωρισμός έχει ξεπεράσει την πορεία-στόχο της κεντρικής τράπεζας. Πρόσφατο άρθρο περιοδικού Financial Times υποδηλώνει ότι μπορεί επίσης να ισχύει το ακριβώς αντίθετο:
Πολλές μεγάλες κεντρικές τράπεζες επέστρεψαν σιωπηρά στον καθορισμό της νομισματικής πολιτικής με αναφορά σε μοντέλα κανόνων Taylor, στα οποία τα επιτόκια συνδέονται με το πόσο μακριά η οικονομία βρίσκεται από τον στόχο πληθωρισμού της, καθώς και με την έκταση της αδυναμίας της οικονομίας. Ωστόσο, αυτές οι εκλογές υποδηλώνουν ότι οι ψηφοφόροι θα προτιμούσαν μεγαλύτερη σταθερότητα στο επίπεδο των τιμών από τα χαμηλά επίπεδα πληθωρισμού ή την πλήρη απασχόληση.
Εάν συμβαίνει αυτό, τότε οι κεντρικές τράπεζες μπορεί να θελήσουν να επανεξετάσουν ένα εναλλακτικό πλαίσιο πολιτικής. η ιδέα της στόχευσης σε επίπεδο τιμών που προτάθηκε από τον καθηγητή Michael Woodford του Πανεπιστημίου Columbia. Σε αυτό το πλαίσιο, η πολιτική στοχεύει σε μια συνεχή αύξηση του επιπέδου τιμών με την πάροδο του χρόνου, έτσι ώστε εάν οι τιμές αυξηθούν πάνω από αυτό το επίπεδο, η πολιτική πρέπει να ανταποκρίνεται επαρκώς για να αντιστρέψει οποιαδήποτε απόκλιση στο επίπεδο τιμών. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με την τρέχουσα ρύθμιση, η οποία μπορεί να γιορτάζει την επιστροφή στο 2% του πληθωρισμού, παρόλο που ο στόχος δεν έχει επιτευχθεί εδώ και αρκετά χρόνια και έχει οδηγήσει σε σημαντικές απώλειες στην πραγματική αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών. Ενθαρρύνοντας την έγκαιρη δράση για τον περιορισμό της αρχικής απόκλισης από τα επιθυμητά επίπεδα τιμών, αυτό το σύστημα θα μπορούσε θεωρητικά να ωφελήσει τους καταναλωτές.
Πρέπει να είμαστε προσεκτικοί στην ερμηνεία των εκλογικών αποτελεσμάτων. Εάν όντως βλέπαμε μια επιστροφή στην υψηλή ανεργία, οι ψηφοφόροι μπορεί να αρχίσουν να ανησυχούν περισσότερο για την ανεργία παρά για τις υψηλές τιμές. Αλλά δεν βλέπω συμβιβασμό εδώ. Μια πολιτική στόχευσης του ΑΕΠ ή ακόμα και μια πραγματική πολιτική «ευέλικτης στόχευσης του μέσου πληθωρισμού» (και όχι αυτή που υιοθετεί η Fed), θα παρείχε τόσο πιο σταθερές τιμές όσο και πιο σταθερή απασχόληση μακροπρόθεσμα. Εξάλλου, η οικονομική επιτυχία είναι αυτή που είναι πολιτικά δημοφιλής.
Στο δικό μου προηγούμενη ανάρτησηΕξέφρασα την ανησυχία μου ότι η Fed μπορεί να σχεδιάζει να απομακρύνει την πολιτική ακόμη περισσότερο από μια προσέγγιση «στόχευσης σε επίπεδο». Μια κριτική για τη στόχευση συμμετρικού επιπέδου είναι ότι μπορεί να είναι πολιτικά αντιδημοφιλές να μειώνονται οι τιμές σε μια εποχή που ο πληθωρισμός έχει ξεπεράσει την πορεία-στόχο της κεντρικής τράπεζας. Πρόσφατο άρθρο περιοδικού Financial Times υποδηλώνει ότι μπορεί επίσης να ισχύει το ακριβώς αντίθετο:
Πολλές μεγάλες κεντρικές τράπεζες επέστρεψαν σιωπηρά στον καθορισμό της νομισματικής πολιτικής με αναφορά σε μοντέλα κανόνων Taylor, στα οποία τα επιτόκια συνδέονται με το πόσο μακριά η οικονομία βρίσκεται από τον στόχο πληθωρισμού της, καθώς και με την έκταση της αδυναμίας της οικονομίας. Ωστόσο, αυτές οι εκλογές υποδηλώνουν ότι οι ψηφοφόροι θα προτιμούσαν μεγαλύτερη σταθερότητα στο επίπεδο των τιμών από τα χαμηλά επίπεδα πληθωρισμού ή την πλήρη απασχόληση.
Εάν συμβαίνει αυτό, τότε οι κεντρικές τράπεζες μπορεί να θελήσουν να επανεξετάσουν ένα εναλλακτικό πλαίσιο πολιτικής. η ιδέα της στόχευσης σε επίπεδο τιμών που προτάθηκε από τον καθηγητή Michael Woodford του Πανεπιστημίου Columbia. Σε αυτό το πλαίσιο, η πολιτική στοχεύει σε μια συνεχή αύξηση του επιπέδου τιμών με την πάροδο του χρόνου, έτσι ώστε εάν οι τιμές αυξηθούν πάνω από αυτό το επίπεδο, η πολιτική πρέπει να ανταποκρίνεται επαρκώς για να αντιστρέψει οποιαδήποτε απόκλιση στο επίπεδο τιμών. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με την τρέχουσα ρύθμιση, η οποία μπορεί να γιορτάζει την επιστροφή στο 2% του πληθωρισμού, παρόλο που ο στόχος δεν έχει επιτευχθεί εδώ και αρκετά χρόνια και έχει οδηγήσει σε σημαντικές απώλειες στην πραγματική αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών. Ενθαρρύνοντας την έγκαιρη δράση για τον περιορισμό της αρχικής απόκλισης από τα επιθυμητά επίπεδα τιμών, αυτό το σύστημα θα μπορούσε θεωρητικά να ωφελήσει τους καταναλωτές.
Πρέπει να είμαστε προσεκτικοί στην ερμηνεία των εκλογικών αποτελεσμάτων. Εάν όντως βλέπαμε μια επιστροφή στην υψηλή ανεργία, οι ψηφοφόροι μπορεί να αρχίσουν να ανησυχούν περισσότερο για την ανεργία παρά για τις υψηλές τιμές. Αλλά δεν βλέπω συμβιβασμό εδώ. Μια πολιτική στόχευσης του ΑΕΠ ή ακόμα και μια πραγματική πολιτική «ευέλικτης στόχευσης του μέσου πληθωρισμού» (και όχι αυτή που υιοθετεί η Fed), θα παρείχε τόσο πιο σταθερές τιμές όσο και πιο σταθερή απασχόληση μακροπρόθεσμα. Εξάλλου, η οικονομική επιτυχία είναι αυτή που είναι πολιτικά δημοφιλής.
