Το παγκόσμιο ξεπούλημα των μετοχών της Δευτέρας σόκαρε πολλούς επαγγελματίες επενδυτές, ηγέτες της Wall Street και οικονομολόγους.
Πάρτε τον καθηγητή του Wharton School of Business Jeremy Siegel: Ο βετεράνος αναλυτής μετοχών ζήτησε άμεση μείωση των επιτοκίων καθώς οι μετοχές έπεσαν το πρωί της Δευτέρας, υποστηρίζοντας ότι η οικονομία επιβραδύνθηκε και ο πληθωρισμός ήταν ουσιαστικά συγκρατημένος, πράγμα που σημαίνει ότι το εφεδρικό σύστημα της Fed είναι και πάλι πίσω από το χρονοδιάγραμμα .
«Εάν κινηθούν προς τα κάτω τόσο αργά όσο ανεβαίνουν (το οποίο, παρεμπιπτόντως, ήταν το μεγαλύτερο λάθος πολιτικής τα τελευταία 50 χρόνια), τότε θα περάσουμε δύσκολα με αυτήν την οικονομία», είπε ο Σίγκελ, αναφερόμενος στο διαβόητο «Μετάβαση» Πρόβλεψη για τον πληθωρισμό και απόφαση της Fed να αναβάλει τις αυξήσεις επιτοκίων το 2021.
Ο Bill Ackman της Pershing Square Capital Management απηχούσε αυτό το μήνυμα στο X (πρώην Twitter) τη Δευτέρα. «Η Federal Reserve ήταν πολύ αργή για να αυξήσει τα επιτόκια. Τώρα τα κατεβάζει πολύ αργά», έγραψε. Κάποια στιγμή κατά τη διάρκεια της κορύφωσης του sell-off, οι έμποροι ομολόγων άρχισαν ακόμη και να πιστεύουν ότι έρχεται έκτακτη μείωση επιτοκίων, εκτιμώντας την πιθανότητα μιας ενδιάμεσης μείωσης επιτοκίων στο 60%.
Ωστόσο, ο πρόεδρος του Queen’s College στο Πανεπιστήμιο του Cambridge, Mohamed El-Erian, είπε ότι δεν κατανοεί τη λογική των κλήσεων για έκτακτη ή προσωρινή μείωση των επιτοκίων.
«Αντιτίθεμαι σθεναρά σε αυτήν την ιδέα της μείωσης των συνεδριάσεων. Αυτό θα ήταν τεράστιο λάθος», είπε. Τυχη«Νομίζω ότι είναι λίγο σαν να θέλω να πάω στα επείγοντα για βήχα».
«Υπερβολική αντίδραση πολιτικής»
Ο El-Erian υποστήριξε ότι δύο βασικά προβλήματα θα προέκυπταν εάν η Fed αποφάσιζε να κάνει έκτακτη μείωση επιτοκίων.
«Πρώτον, θα υπονομεύσει ακούσια τις προσδοκίες – κινδυνεύει να κάνει τους ανθρώπους, τις εταιρείες και τους δανειστές πιο προσεκτικούς», είπε.
Ο πρώην διευθύνων σύμβουλος της PIMCO εξήγησε ότι όταν η Fed αποφασίσει να κάνει έκτακτη μείωση επιτοκίων, μπορεί να τρομάξει τα στελέχη επιχειρήσεων, τους αναλυτές της Wall Street και πολλούς άλλους.
«Επειδή τίθεται αμέσως το ερώτημα: «Γιατί η Fed το κάνει αυτό;» Μόλις λάβαμε μια ελαφρώς πιο αδύναμη αναφορά θέσεων εργασίας. Δεν ήταν κακός, ήταν πιο αδύναμος. Πρέπει να υπάρχει κάτι άλλο. Πρέπει να υπάρχει κάτι στις αγορές που έχει τρομάξει τη Fed», είπε, κάνοντας λίγο ρόλο στη Wall Street.
«Η Fed δεν θα είναι σε θέση να πείσει τους ανθρώπους ότι δεν υπάρχει τίποτα που δεν γνωρίζουν», πρόσθεσε.
Σύμφωνα με τον El Erian, η υπονόμευση των προσδοκιών θα μπορούσε ακόμη και να συμβάλει σε ύφεση. Yahoo Finance Δευτέρα γιατί καθώς οι άνθρωποι ανησυχούν όλο και περισσότερο για την οικονομία λόγω της πανικόβλητης Fed, ξοδεύουν λιγότερα, δημιουργώντας μια «αυτοενισχυόμενη αρνητική σπείρα».
Αλλά ένας έμπειρος οικονομολόγος είπε Τυχη ότι επί του παρόντος εξακολουθεί να πιστεύει ότι υπάρχει μόνο 35% πιθανότητα ύφεσης στις ΗΠΑ τους επόμενους δώδεκα μήνες – πάνω από τον κανόνα του 15%, αλλά όχι ακραία.
Η Fed δεν πρέπει να διασώσει τις νευρικές αγορές.
Ένας δεύτερος λόγος για να αποφευχθεί μια έκτακτη μείωση επιτοκίων, είπε ο El-Erian, είναι ο «ηθικός κίνδυνος» της επιλογής πώλησης της Fed – η ιδέα ότι όποτε πέφτουν οι αγορές, οι αξιωματούχοι της Fed θα σπεύσουν να τις σώσουν μειώνοντας τα επιτόκια.
«Χθες οι αγορές λειτούργησαν κανονικά. Δεν υπήρξαν διαταραχές στην αγορά. Στον κόσμο δεν άρεσε η αστάθεια. Αλλά όσο η αγορά λειτουργεί κανονικά, η Fed θα πρέπει να επιτρέψει στην αγορά να εκκαθαρίσει», υποστήριξε. «Διαφορετικά, τροφοδοτεί ηθικό κίνδυνο στις αγορές – μην ανησυχείτε, η Fed θα είναι πάντα εκεί για να αντιμετωπίσει την αστάθεια».
Ο Ελ-Εριάν επέκτεινε τη γνώμη του σε Bloomberg Στο άρθρο του την Τρίτη, εξήγησε ότι ενώ κάλεσε τη Fed να μειώσει τα επιτόκια τον Ιούλιο και εξακολουθεί να πιστεύει ότι ήταν λάθος να μην το κάνει, μια έκτακτη περικοπή «θα αποτελούσε υπερβολική αντίδραση πολιτικής» και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν πρέπει να «εκφοβίζονται». » επενδυτές, αναγκάζοντάς τους να κάνουν αυτό το βήμα.
Αυτή η έκκληση φαίνεται τώρα αρκετά προφητική καθώς οι μετοχές ανακάμπτουν την Τρίτη. Ο Dow Jones Industrial Average σημείωσε άνοδο 1,8% στις 2:45 μ.μ. ET, ενώ ο S&P 500 και ο τεχνολογικά βαρύς Nasdaq Composite έκαναν άλμα 2,4% και 2,5%, αντίστοιχα. Το ιαπωνικό χρηματιστήριο, αφού σημείωσε πτώση άνω του 12% στη χειρότερη μέρα του από το 1987 τη Δευτέρα, κατάφερε επίσης να ανακτήσει το μεγαλύτερο μέρος των απωλειών του την Τρίτη, σημειώνοντας άνοδο 10,23%.
Η ταχεία αντιστροφή είναι πιθανό να οφείλεται στους ποικίλους και περίπλοκους λόγους πίσω από το κραχ της παγκόσμιας χρηματιστηριακής αγοράς τη Δευτέρα. Αν και οι ανησυχίες σχετικά με ένα λάθος στην πολιτική της Fed και μια πιθανή οικονομική επιβράδυνση ή ακόμα και ύφεση συνέβαλαν στην πυροδότηση του κραχ: «Η απότομη πώληση σε περιουσιακά στοιχεία κινδύνου ήταν υπερβολική σε σχέση με την τρέχουσα κατάσταση της οικονομίας των ΗΠΑ, η οποία δεν βρίσκεται στα πρόθυρα ύφεση», όπως το έθεσε η επικεφαλής οικονομολόγος του Nationwide Katie Bostjancic σε σχόλια μέσω email Τυχη.
Ο Ελ-Εριάν εξήγησε ότι υπήρχαν επίσης αρκετές υπερπλήρες συμφωνίες που «παραγκωνίστηκαν λόγω ξαφνικών αλλαγών τόσο στο οικονομικό όσο και στο πολιτικό περιβάλλον».
«Αυτή η πίεση έχει ενταθεί περαιτέρω από τις ανησυχίες για την απομόχλευση στην Ιαπωνία και τις υψηλές αποτιμήσεις σε ορισμένα τμήματα της αγοράς, όπως οι μετοχές τεχνολογίας», είπε. Bloomberg.
Οι έκτακτες μειώσεις των επιτοκίων της Fed συνήθως προορίζονται για πιο σοβαρά και συστημικά προβλήματα, συμπεριλαμβανομένων μεγάλων υφέσεων, πανδημιών ή πολύ πιο σοβαρών πτώσεων της αγοράς.
Ωστόσο, ο El-Erian υποστήριξε ότι η Fed πρέπει να είναι πιο στρατηγική στην καθοδήγησή της στο μέλλον, προσθέτοντας ένα στοιχείο στραμμένο προς το μέλλον για να κατευνάσει τους φόβους των αγορών ότι η κεντρική τράπεζα υστερεί και πάλι πίσω από την πραγματικότητα. Και ενώ θα είναι σημαντικό για τη Fed να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο, ο El-Erian είπε ότι το μέγεθος της μείωσης των επιτοκίων είναι λιγότερο σημαντικό από τις ανακοινώσεις της Fed που οδήγησαν σε αυτήν.
“[Powell] «Πρέπει να αποκαταστήσει τη δύναμή του και να καταστήσει πιο ουσιαστική την περαιτέρω καθοδήγηση πολιτικής», είπε.
«Ξέρετε, είμαι σε αυτήν την επιχείρηση εδώ και πολύ καιρό και δεν έχω δει ποτέ τόσες πολλές ανατροπές στις οδηγίες πολιτικής της Fed. Και ο λόγος είναι ότι έχουν γίνει υπερβολικά εξαρτημένοι από τα δεδομένα, έτσι καταλήγουν να επιδεινώνουν την αστάθεια αντί να παρέχουν μια στρατηγική άγκυρα για την οικονομία και τις αγορές», πρόσθεσε.
Η μείωση των επιτοκίων έκτακτης ανάγκης απαιτεί μια πραγματική έκτακτη ανάγκη
Εκ των υστέρων, το κραχ του παγκόσμιου χρηματιστηρίου της Δευτέρας είναι απίθανο να οδηγήσει σε έκτακτη μείωση των επιτοκίων της Fed.
Ο επικεφαλής των αμερικανικών οικονομικών της Bank of America, Michael Gapen, έσκαψε στα αρχεία και διαπίστωσε ότι υπήρξαν εννέα έκτακτες μειώσεις επιτοκίων της Fed από το 1987 – μετρώντας την απάντηση της Fed στο κραχ του χρηματιστηρίου τη Μαύρη Δευτέρα, «όταν το επιτόκιο των κεφαλαίων δεν ήταν βασικά όργανα πολιτικής», εξήγησε ο οικονομολόγος της BofA.
Δύο από αυτές τις έκτακτες περικοπές σημειώθηκαν το 2020, στην αρχή της πανδημίας του COVID, και δύο ήταν ως απάντηση στην παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008. Η Fed έκανε επίσης τρεις μειώσεις επιτοκίων έκτακτης ανάγκης το 2001—δύο μετά την έκρηξη της φούσκας των dot-com και μία άλλη μετά την 11η Σεπτεμβρίου.
Το 1998, η Fed απάντησε στην κατάρρευση της μακροπρόθεσμης διαχείρισης κεφαλαίων και στη ρωσική χρηματοπιστωτική κρίση με έκτακτες περικοπές. Τέλος, το 1987, το κραχ του χρηματιστηρίου της Μαύρης Δευτέρας, στο οποίο ο S&P 500 έχασε περισσότερο από 20% σε μια μέρα, προκάλεσε επίσης έκτακτη δράση από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ.
«Η ιστορία δείχνει ότι ο πήχης για τις ενδιάμεσες περικοπές είναι εξαιρετικά υψηλός και ότι οι σημερινές συνθήκες στο έδαφος δεν δικαιολογούν μια τέτοια ενέργεια», έγραψε ο Γκάπεν, εξετάζοντας την ιστορία σε ένα σημείωμα που δημοσιεύτηκε την Τρίτη. Τυχη.
«Μπορούμε να το πετύχουμε αυτό; Φυσικά… δεν μπορούμε να προβλέψουμε το μέλλον και η άποψή μας για τη θεμελιώδη υγεία της οικονομίας και τον δυναμισμό των χρηματοπιστωτικών αγορών μπορεί να είναι εσφαλμένη», πρόσθεσε. «Αλλά αν το ερώτημα είναι «θα πρέπει η Fed να εξετάσει το ενδεχόμενο μιας ενδιάμεσης περικοπής τώρα;», πιστεύουμε ότι η ιστορία λέει όχι, ούτε καν κλείνει».
Ο El-Erian απηχούσε αυτήν την άποψη, λέγοντας ότι το selloff της Δευτέρας στην αγορά δεν ήταν «που δεν συγκρίνεται καθόλου» με τη σοβαρότητα των προηγούμενων γεγονότων που οδήγησαν στην ταχεία αλλαγή πολιτικής της Fed.
Ωστόσο, η πιθανότητα υποχώρησης της διαμεσολάβησης είναι μη μηδενική, ειδικά εάν οι αγορές κινηθούν και πάλι χαμηλότερα, δεδομένου του ιστορικού των σημερινών αξιωματούχων της Fed.
«Βάζω την πιθανότητα να συμβεί αυτό στο 10%,» είπε ο El-Erian. «Γιατί όχι χαμηλότερα; Επειδή αυτή η Fed έχει δεχθεί επίθεση από τις αγορές μια φορά στο παρελθόν. Αν θυμάστε, το τέταρτο τρίμηνο του 2018, οι αγορές έγιναν πολύ ασταθείς και η Fed έκανε μια αναστροφή στην πολιτική της, αν και η οικονομία δεν χρειαζόταν αναστροφή».
