Ο Alex Tabarrok και ο Tyler Cowan κάνουν μια σειρά από podcast σχετικά με τα οικονομικά της δεκαετίας του 1970. Πριν από μερικές εβδομάδες, Σχολίασα ένα από τα προηγούμενα podcast τους, το οποίο συζητούσε το δύσκολο πρόβλημα του προσδιορισμού της αιτίας και του αποτελέσματος για τις αλλαγές στον πληθωρισμό. Τους το τελευταίο podcast συζητά τα πετρελαϊκά σοκ και τον επιχειρηματικό κύκλο, έναν τομέα όπου η αιτιότητα είναι ακόμη πιο δύσκολο να προσδιοριστεί:
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Τώρα ας μιλήσουμε για μερικά από τα μυστηριώδη οικονομικά φαινόμενα που σχετίζονται με την αύξηση των τιμών του πετρελαίου. Ο πόλεμος ξεκινά τον Οκτώβριο του 1973. Τον Νοέμβριο του 1973, οι Ηνωμένες Πολιτείες εισήλθαν σε ύφεση. Η ανεργία διπλασιάστηκε από 4,5% σε 9%. Νομίζω ότι οι περισσότεροι από τους ακροατές μας θα πουν: «Λοιπόν, τι μυστήριο υπάρχει σε αυτό; Η τιμή του πετρελαίου ανεβαίνει και μπαίνεις σε ύφεση. Φαίνεται απολύτως φυσιολογικό».
Ωστόσο, αυτό εξακολουθεί να είναι αρκετά μπερδεμένο για τους οικονομολόγους, γιατί ενώ το πετρέλαιο είναι προφανώς σχετικής σημασίας, δεν είναι τόσο σημαντικό χαρακτηριστικό της οικονομίας, και στην πραγματικότητα υπάρχουν αρκετά περίπλοκα θεωρήματα που λένε ότι αν έχετε – αυτό είναι το θεώρημα του Hulten – εάν έχετε ένα σοκ σε έναν τομέα, ας πούμε, 10%, κάτι αυξάνεται, η παραγωγικότητα πέφτει κατά 10%, οι τιμές αυξάνονται κατά 10 τοις εκατό ή κάτι τέτοιο, και αυτός ο τομέας αντιπροσωπεύει ένα σχετικά μεγάλο μερίδιο της οικονομίας, ας πούμε 5 τοις εκατό, τότε η επίδραση στο ΑΕΠ πρέπει απλώς να είναι το προϊόν αυτών των δύο παραγόντων. Δέκα τοις εκατό επί 5 τοις εκατό, που είναι μόνο 0,5 τοις εκατό του ΑΕΠ.
COWEN: Αυτά τα θεωρήματα είναι λάθος, σωστά;
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Ναί.
Η σχέση μεταξύ πετρελαϊκών σοκ και υφέσεων φαίνεται να είναι αρκετά ισχυρή. Ωστόσο, δεν είμαι απολύτως σίγουρος ότι αυτά τα θεωρήματα είναι λάθος. Πώς μπορούμε λοιπόν να εξηγήσουμε γιατί οι υφέσεις συχνά ακολουθούν πετρελαϊκά σοκ; Εδώ υπάρχουν δύο πιθανότητες:
1. Αναγκαστική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής (ονομαστικό σοκ).
2. Ανακατανομή των πόρων (ένα πραγματικό σοκ.)
Οι πετρελαϊκές κρίσεις συμβαίνουν συχνά σε μια εποχή που η παγκόσμια οικονομία βρίσκεται σε άνθηση. Σε πολλές περιπτώσεις, προηγείται η υπερβολικά επεκτατική νομισματική πολιτική. Βραχυπρόθεσμα, το πετρελαϊκό σοκ θα επιδεινώσει περαιτέρω το προϋπάρχον πρόβλημα πληθωρισμού. Οι υπεύθυνοι χάραξης νομισματικής πολιτικής ανταποκρίνονται δυναμικά με περιορισμένες ταμειακές ροές, επιβραδύνοντας την ανάπτυξη του ΑΕΠ. Με μικρότερο ονομαστικό ΑΕΠ και αμετάβλητους ονομαστικούς μισθούς, η ανεργία αυξάνεται απότομα. Το αποκαλώ αυτό το μοντέλο της ύφεσης των «μουσικών καρεκλών».
Σε αυτό το σενάριο, η πραγματική αιτία της ύφεσης είναι η έλλειψη χρημάτων, αλλά το πετρελαϊκό σοκ εξηγεί εν μέρει γιατί οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής κάνουν αυτό το λάθος. Στο αντίθετο σενάριο, όπου το ΑΕΠ συνεχίζει να αυξάνεται ως τάση, δεν υπάρχει σημαντική ύφεση μετά το πετρελαϊκό σοκ.
Στην πραγματικότητα, οι κρίσεις των τιμών του πετρελαίου μπορούν να έχουν αντίκτυπο πέρα από τον έμμεσο αντίκτυπό τους στη νομισματική πολιτική και στην αύξηση του ΑΕΠ. Όπως τόνισε ο Arnold Kling, το κοινό θα ανταποκριθεί σε μια απότομη άνοδο των τιμών του πετρελαίου αναδιανέμοντας την κατανάλωση και την παραγωγή σε λιγότερο ενεργοβόρα τμήματα της οικονομίας. Κατά τη μεταβατική περίοδο, το ποσοστό ανεργίας μπορεί να αυξηθεί. Αυτό είναι πραγματικό σοκ για την οικονομία και μπορεί να επηρεάσει την απασχόληση ακόμη και αν η νομισματική πολιτική διατηρεί ισχυρή αύξηση του ΑΕΠ.
Πόσο σημαντικό είναι το πραγματικό κανάλι για τα σοκ στην τιμή του πετρελαίου; Αργότερα στο podcast, ο Alex και ο Tyler παρουσιάζουν μερικά συναρπαστικά στοιχεία από τον πόλεμο στην Ουκρανία:
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Ναί. Πολλοί άνθρωποι, συμπεριλαμβανομένων Γερμανών πολιτικών, προέβλεψαν ότι η Γερμανία θα έπρεπε να μεριμνήσει για το φυσικό αέριο, ότι οι άνθρωποι θα παγώσουν μέχρι θανάτου και ότι η οικονομία θα οδηγούσε σε βαθιά ύφεση. Τελικά, η γερμανική οικονομία προσαρμόστηκε σε πολύ χαμηλότερες προμήθειες φυσικού αερίου χρησιμοποιώντας λιγότερα και βρίσκοντας υποκατάστατα. Η άμεση τιμή του φυσικού αερίου αυξήθηκε περισσότερο από οκτώ φορές στο αποκορύφωμά της, αλλά αντί να ελέγχει τις τιμές και το δελτίο, η γερμανική κυβέρνηση επέτρεψε την άνοδο της τιμής, αλλά προστάτευσε τους Γερμανούς καταναλωτές με ένα εφάπαξ ποσό που βασίζεται στην προηγούμενη χρήση φυσικών πόρων. αέριο.
Αυτό σήμαινε ότι όλοι είχαν ένα κίνητρο να δουν το μήνυμα ότι οι τιμές του φυσικού αερίου θα ανέβαιναν. Τελικά, η γερμανική οικονομία επέζησε αυτής της τεράστιας μείωσης του φυσικού αερίου. Για μένα, αυτό είναι ένα σημάδι ότι ίσως οι οικονομολόγοι έχουν πάρει τουλάχιστον κάποια μαθήματα.
COWEN: Σοκαρίστηκα που όλα πήγαν τόσο καλά. Ίσως θυμάστε, νομίζω ότι ήταν η πρόβλεψη της Deutsche Bank για σοβαρή ύφεση στη Γερμανία. Δεν είμαι σίγουρος ότι είχαν καν ύφεση, αλλά αν είχαν, ήταν μόνο μια μικρή ύφεση και το κατάφεραν.
Η μνήμη του Tyler είναι σωστή. Η Γερμανία σημείωσε μόνο μια πολύ μέτρια αύξηση της ανεργίας, από 5% σε 6%:
Γιατί οι απαισιόδοξες προβλέψεις αποδείχθηκαν λανθασμένες; Γιατί σημειώθηκε τόσο μικρή αύξηση της ανεργίας στη Γερμανία; Η νομισματική πολιτική στην ευρωζώνη παρέμεινε επεκτατική, γεγονός που επέτρεψε σημαντική αύξηση του ΑΕΠ:
Αντίθετα, σημαντικές αυξήσεις της ανεργίας, για παράδειγμα το 1980-82, συνδέονται με αυστηρές νομισματικές πολιτικές, οι οποίες μειώνουν κατακόρυφα τον ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ.
Οι μη οικονομολόγοι τείνουν να υποτιμούν τον βαθμό στον οποίο οι ελεύθερες αγορές μπορούν να βρουν υποκατάστατα όταν ένα αγαθό γίνεται πιο σπάνιο. (Ακόμη και οι οικονομολόγοι μπορούν να ξεχάσουν για λίγο τη σημασία των υποκατάστατων προτού συνέλθουν αργότερα στο podcast.)
Και ένα τελευταίο σημείο. Σε προηγούμενες αναρτήσεις, έχω υποστηρίξει ότι ο αριθμός των ανθρώπων που έχουν το ταλέντο να γίνουν σπουδαίος καλλιτέχνης ή επιστήμονας ξεπερνά κατά πολύ τον αριθμό των ανθρώπων που επιτυγχάνουν πραγματικά μεγαλεία, κυρίως επειδή πρέπει επίσης να βρίσκεσαι στο σωστό μέρος τη σωστή στιγμή. Αυτή η συζήτηση τράβηξε την προσοχή μου:
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Πολλά από αυτά τα μαθήματα για τα οποία μιλήσαμε στη δεκαετία του 1970, θα μπορούσαμε να πούμε ότι η δεκαετία του 1970 οδήγησαν στον Milton Friedman. Ο Milton Friedman έγινε ένας πολύ πιο σημαντικός ομιλητής, εκπρόσωπος Ελεύθερη επιλογήκαι ούτω καθεξής, αλλά ο Milton Friedman έχει πεθάνει εδώ και καιρό. Οι άνθρωποι ξεχνούν. Οι άνθρωποι ξεχνάνε τον Μίλτον Φρίντμαν και ξεχνούν τι οδήγησε στον Μίλτον Φρίντμαν, που ήταν όλα τα λάθη που κάναμε τη δεκαετία του 1970.
COWEN: Ένα από τα συμπεράσματά μου είναι ότι η δεκαετία του 1970 ήταν μια εξαιρετική εποχή για να σπουδάσω οικονομικά. Τα μαθήματα ήταν πολύ αισθητά.
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Ναί. Θα το έβαζα έτσι. Νομίζω ότι ο Milton Friedman δεν ήταν ο πιο έξυπνος οικονομολόγος στον κόσμο. Μπορεί να είναι ο Ken Arrow, αλλά ο Milton Friedman είχε δίκιο σε πολλά πράγματα. Ο λόγος που είχε δίκιο στα περισσότερα πράγματα ήταν επειδή είχε την τύχη να πετύχει σε μια εποχή που τα κάναμε όλα λάθος.
COWEN: Αυτό είναι αλήθεια.
Μια πολύ διορατική παρατήρηση. Συνολικά, ένα πολύ κατατοπιστικό podcast.
Ο Alex Tabarrok και ο Tyler Cowan κάνουν μια σειρά από podcast σχετικά με τα οικονομικά της δεκαετίας του 1970. Πριν από μερικές εβδομάδες, Σχολίασα ένα από τα προηγούμενα podcast τους, το οποίο συζητούσε το δύσκολο πρόβλημα του προσδιορισμού της αιτίας και του αποτελέσματος για τις αλλαγές στον πληθωρισμό. Τους το τελευταίο podcast συζητά τα πετρελαϊκά σοκ και τον επιχειρηματικό κύκλο, έναν τομέα όπου η αιτιότητα είναι ακόμη πιο δύσκολο να προσδιοριστεί:
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Τώρα ας μιλήσουμε για μερικά από τα μυστηριώδη οικονομικά φαινόμενα που σχετίζονται με την αύξηση των τιμών του πετρελαίου. Ο πόλεμος ξεκινά τον Οκτώβριο του 1973. Τον Νοέμβριο του 1973, οι Ηνωμένες Πολιτείες εισήλθαν σε ύφεση. Η ανεργία διπλασιάστηκε από 4,5% σε 9%. Νομίζω ότι οι περισσότεροι από τους ακροατές μας θα πουν: «Λοιπόν, τι μυστήριο υπάρχει σε αυτό; Η τιμή του πετρελαίου ανεβαίνει και μπαίνεις σε ύφεση. Φαίνεται απολύτως φυσιολογικό».
Ωστόσο, αυτό εξακολουθεί να είναι αρκετά μπερδεμένο για τους οικονομολόγους, γιατί ενώ το πετρέλαιο είναι προφανώς σχετικής σημασίας, δεν είναι τόσο σημαντικό χαρακτηριστικό της οικονομίας, και στην πραγματικότητα υπάρχουν αρκετά περίπλοκα θεωρήματα που λένε ότι αν έχετε – αυτό είναι το θεώρημα του Hulten – εάν έχετε ένα σοκ σε έναν τομέα, ας πούμε, 10%, κάτι αυξάνεται, η παραγωγικότητα πέφτει κατά 10%, οι τιμές αυξάνονται κατά 10 τοις εκατό ή κάτι τέτοιο, και αυτός ο τομέας αντιπροσωπεύει ένα σχετικά μεγάλο μερίδιο της οικονομίας, ας πούμε 5 τοις εκατό, τότε η επίδραση στο ΑΕΠ πρέπει απλώς να είναι το προϊόν αυτών των δύο παραγόντων. Δέκα τοις εκατό επί 5 τοις εκατό, που είναι μόνο 0,5 τοις εκατό του ΑΕΠ.
COWEN: Αυτά τα θεωρήματα είναι λάθος, σωστά;
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Ναί.
Η σχέση μεταξύ πετρελαϊκών σοκ και υφέσεων φαίνεται να είναι αρκετά ισχυρή. Ωστόσο, δεν είμαι απολύτως σίγουρος ότι αυτά τα θεωρήματα είναι λάθος. Πώς μπορούμε λοιπόν να εξηγήσουμε γιατί οι υφέσεις συχνά ακολουθούν πετρελαϊκά σοκ; Εδώ υπάρχουν δύο πιθανότητες:
1. Αναγκαστική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής (ονομαστικό σοκ).
2. Ανακατανομή των πόρων (ένα πραγματικό σοκ.)
Οι πετρελαϊκές κρίσεις συμβαίνουν συχνά σε μια εποχή που η παγκόσμια οικονομία βρίσκεται σε άνθηση. Σε πολλές περιπτώσεις, προηγείται η υπερβολικά επεκτατική νομισματική πολιτική. Βραχυπρόθεσμα, το πετρελαϊκό σοκ θα επιδεινώσει περαιτέρω το προϋπάρχον πρόβλημα πληθωρισμού. Οι υπεύθυνοι χάραξης νομισματικής πολιτικής ανταποκρίνονται δυναμικά με περιορισμένες ταμειακές ροές, επιβραδύνοντας την ανάπτυξη του ΑΕΠ. Με μικρότερο ονομαστικό ΑΕΠ και αμετάβλητους ονομαστικούς μισθούς, η ανεργία αυξάνεται απότομα. Το αποκαλώ αυτό το μοντέλο της ύφεσης των «μουσικών καρεκλών».
Σε αυτό το σενάριο, η πραγματική αιτία της ύφεσης είναι η έλλειψη χρημάτων, αλλά το πετρελαϊκό σοκ εξηγεί εν μέρει γιατί οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής κάνουν αυτό το λάθος. Στο αντίθετο σενάριο, όπου το ΑΕΠ συνεχίζει να αυξάνεται ως τάση, δεν υπάρχει σημαντική ύφεση μετά το πετρελαϊκό σοκ.
Στην πραγματικότητα, οι κρίσεις των τιμών του πετρελαίου μπορούν να έχουν αντίκτυπο πέρα από τον έμμεσο αντίκτυπό τους στη νομισματική πολιτική και στην αύξηση του ΑΕΠ. Όπως τόνισε ο Arnold Kling, το κοινό θα ανταποκριθεί σε μια απότομη άνοδο των τιμών του πετρελαίου αναδιανέμοντας την κατανάλωση και την παραγωγή σε λιγότερο ενεργοβόρα τμήματα της οικονομίας. Κατά τη μεταβατική περίοδο, το ποσοστό ανεργίας μπορεί να αυξηθεί. Αυτό είναι πραγματικό σοκ για την οικονομία και μπορεί να επηρεάσει την απασχόληση ακόμη και αν η νομισματική πολιτική διατηρεί ισχυρή αύξηση του ΑΕΠ.
Πόσο σημαντικό είναι το πραγματικό κανάλι για τα σοκ στην τιμή του πετρελαίου; Αργότερα στο podcast, ο Alex και ο Tyler παρουσιάζουν μερικά συναρπαστικά στοιχεία από τον πόλεμο στην Ουκρανία:
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Ναί. Πολλοί άνθρωποι, συμπεριλαμβανομένων Γερμανών πολιτικών, προέβλεψαν ότι η Γερμανία θα έπρεπε να μεριμνήσει για το φυσικό αέριο, ότι οι άνθρωποι θα παγώσουν μέχρι θανάτου και ότι η οικονομία θα οδηγούσε σε βαθιά ύφεση. Τελικά, η γερμανική οικονομία προσαρμόστηκε σε πολύ χαμηλότερες προμήθειες φυσικού αερίου χρησιμοποιώντας λιγότερα και βρίσκοντας υποκατάστατα. Η άμεση τιμή του φυσικού αερίου αυξήθηκε περισσότερο από οκτώ φορές στο αποκορύφωμά της, αλλά αντί να ελέγχει τις τιμές και το δελτίο, η γερμανική κυβέρνηση επέτρεψε την άνοδο της τιμής, αλλά προστάτευσε τους Γερμανούς καταναλωτές με ένα εφάπαξ ποσό που βασίζεται στην προηγούμενη χρήση φυσικών πόρων. αέριο.
Αυτό σήμαινε ότι όλοι είχαν ένα κίνητρο να δουν το μήνυμα ότι οι τιμές του φυσικού αερίου θα ανέβαιναν. Τελικά, η γερμανική οικονομία επέζησε αυτής της τεράστιας μείωσης του φυσικού αερίου. Για μένα, αυτό είναι ένα σημάδι ότι ίσως οι οικονομολόγοι έχουν πάρει τουλάχιστον κάποια μαθήματα.
COWEN: Σοκαρίστηκα που όλα πήγαν τόσο καλά. Ίσως θυμάστε, νομίζω ότι ήταν η πρόβλεψη της Deutsche Bank για σοβαρή ύφεση στη Γερμανία. Δεν είμαι σίγουρος ότι είχαν καν ύφεση, αλλά αν είχαν, ήταν μόνο μια μικρή ύφεση και το κατάφεραν.
Η μνήμη του Tyler είναι σωστή. Η Γερμανία σημείωσε μόνο μια πολύ μέτρια αύξηση της ανεργίας, από 5% σε 6%:
Γιατί οι απαισιόδοξες προβλέψεις αποδείχθηκαν λανθασμένες; Γιατί σημειώθηκε τόσο μικρή αύξηση της ανεργίας στη Γερμανία; Η νομισματική πολιτική στην ευρωζώνη παρέμεινε επεκτατική, γεγονός που επέτρεψε σημαντική αύξηση του ΑΕΠ:
Αντίθετα, σημαντικές αυξήσεις της ανεργίας, για παράδειγμα το 1980-82, συνδέονται με αυστηρές νομισματικές πολιτικές, οι οποίες μειώνουν κατακόρυφα τον ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ.
Οι μη οικονομολόγοι τείνουν να υποτιμούν τον βαθμό στον οποίο οι ελεύθερες αγορές μπορούν να βρουν υποκατάστατα όταν ένα αγαθό γίνεται πιο σπάνιο. (Ακόμη και οι οικονομολόγοι μπορούν να ξεχάσουν για λίγο τη σημασία των υποκατάστατων προτού συνέλθουν αργότερα στο podcast.)
Και ένα τελευταίο σημείο. Σε προηγούμενες αναρτήσεις, έχω υποστηρίξει ότι ο αριθμός των ανθρώπων που έχουν το ταλέντο να γίνουν σπουδαίος καλλιτέχνης ή επιστήμονας ξεπερνά κατά πολύ τον αριθμό των ανθρώπων που επιτυγχάνουν πραγματικά μεγαλεία, κυρίως επειδή πρέπει επίσης να βρίσκεσαι στο σωστό μέρος τη σωστή στιγμή. Αυτή η συζήτηση τράβηξε την προσοχή μου:
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Πολλά από αυτά τα μαθήματα για τα οποία μιλήσαμε στη δεκαετία του 1970, θα μπορούσαμε να πούμε ότι η δεκαετία του 1970 οδήγησαν στον Milton Friedman. Ο Milton Friedman έγινε ένας πολύ πιο σημαντικός ομιλητής, εκπρόσωπος Ελεύθερη επιλογήκαι ούτω καθεξής, αλλά ο Milton Friedman έχει πεθάνει εδώ και καιρό. Οι άνθρωποι ξεχνούν. Οι άνθρωποι ξεχνάνε τον Μίλτον Φρίντμαν και ξεχνούν τι οδήγησε στον Μίλτον Φρίντμαν, που ήταν όλα τα λάθη που κάναμε τη δεκαετία του 1970.
COWEN: Ένα από τα συμπεράσματά μου είναι ότι η δεκαετία του 1970 ήταν μια εξαιρετική εποχή για να σπουδάσω οικονομικά. Τα μαθήματα ήταν πολύ αισθητά.
ΤΑΜΠΑΡΡΟΚ: Ναί. Θα το έβαζα έτσι. Νομίζω ότι ο Milton Friedman δεν ήταν ο πιο έξυπνος οικονομολόγος στον κόσμο. Μπορεί να είναι ο Ken Arrow, αλλά ο Milton Friedman είχε δίκιο σε πολλά πράγματα. Ο λόγος που είχε δίκιο στα περισσότερα πράγματα ήταν επειδή είχε την τύχη να πετύχει σε μια εποχή που τα κάναμε όλα λάθος.
COWEN: Αυτό είναι αλήθεια.
Μια πολύ διορατική παρατήρηση. Συνολικά, ένα πολύ κατατοπιστικό podcast.
